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CoreWeave 和 Nebius 实现了爆炸式增长，但 CoreWeave 的 516 亿美元债务规模使 Nebius 的 100 亿美元相形见绌，这为 Nebius 留下了更多的资产负债表空间。
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CoreWeave 6.4 亿美元的利息支出淹没了其 1.28 亿美元的调整后营业收入，因此贷方收取的费用超过了运营收入。
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Nebius 通过客户预付款和 28 亿美元的股票出售来为增长提供资金，因此其所有者通过稀释而不是债务来支付。
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芯织 （纳斯达克股票代码：CRWV）和 尼比斯集团 （纳斯达克股票代码：NBIS）均于 8 月公布了 2026 年第二季度收益。每一项都呈现出三位数的收入增长和 GPU 容量售罄的情况。三个月过去了，投资者开始询问每个人如何为这一增长付出代价。 CoreWeave 交易价格为 48.42 美元，一个月内下跌 44.59%。 Nebius 股价为 141.52 美元，下跌 39.15%。
创纪录的需求带来创纪录的利息账单
CoreWeave公布第二季度营收为25.75亿美元，同比增长112.3%，积压订单达到1042亿美元。需求是真实的。不过，利息支出达到 6.4 亿美元，而调整后的营业收入为 1.28 亿美元。这意味着贷方收取的费用超过了企业从运营中赚取的收入。
首席执行官 Michael Intrator 称本季度为“一个重要的转折点”。我有疑问。净亏损从 2.9 亿美元扩大至 6.26 亿美元，管理层预测下季度利息将增至 8.6 亿至 9.4 亿美元。
Nebius 的基数较小，增长速度更快。收入增长 454.04% 至 5.823 亿美元，集团调整后 EBITDA 利润率达到 41%，这表明了真正的定价能力。大量可转换债券发行后，利息支出从 480 万美元跃升至 1.191 亿美元。三个客户分别贡献了 24%、21% 和 14% 的收入，因此即使失去其中一个也会造成损失。
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CoreWeave 借钱，而 Nebius 则挖掘客户和股东
CoreWeave 在本季度筹集了约 180 亿美元，并将其加权债务成本降低了近 300 个基点。这一削减有所帮助，但首席财务官承认每次构建的成本都是“预先加载的”。只有当新的集群开始按计划产生收入时，它的债务负担才会起作用。
