乔纳森·拉 |努尔照片|盖蒂图片社
CoreWeave 在周二盘后公布第三季度财务业绩时面临着关键考验。
市场将密切关注 Neocloud 公司对人工智能支出的看法，以及它计划如何为其基础设施建设融资。这一结果可能会平息对其债务的担忧，也可能会引发更多恐惧。
沃尔夫研究公司周一在一份报告中表示：“投资者需要 Neoclouds 来量化他们预计筹集多少资金来执行现有的积压订单。” “我们认为，传达何时以及利用何种融资途径的前景将增强投资者的信心。”
由于人们对 CoreWeave 为建设数据中心而背负巨额债务的担忧加深，该公司的股票和债券面临压力。
过去一个月其股价下跌约 40%。与此同时，由于投资者消化了选举结果和数据中心建设可能遇到的障碍，2031 年到期的 9.75% 债券的收益率在周四跃升至 16.7%，周二为 15.5%。债券收益率与价格成反比。
CoreWeave 的 9.75% 债券将于 2031 年到期
其五年期信用违约掉期的利差——这是一种违约保险，被认为是感知信用风险的晴雨表——也处于被视为不良的水平。周二，其 CDS 利差约为 1,152 个基点， 周四突破 10 月高点，收于 1,278 个基点。 CDS利差上升意味着投资者认为债务风险更大。
CoreWeave 的五年期信用违约掉期
此外，这家总部位于新泽西州的公司的杠杆率很高。 CoreWeave 的债务股本比率为 702%，高于一年前的近 291%。
首席执行官 Michael Intrator 试图平息投资者的恐惧，他在上周大选后在 LinkedIn 上发帖称，该公司预计“政治格局的变化不会对 CoreWeave 现有的客户承诺或相关积压订单产生任何影响”。
该公司公布第二季度积压收入为 1042 亿美元。截至6月30日，该公司负债约350亿美元。
资本支出观察
CoreWeave 已经给出了第三季度的预期。
8 月份公布第二季度业绩时，该公司预计季度营收为 34 亿至 36 亿美元。预计本季度资本支出在 115 亿美元至 135 亿美元之间，全年资本支出在 350 亿美元至 390 亿美元之间。该公司还预计到年底有功功率将达到 1.85 吉瓦。
富国银行分析师 Michael Turrin 在周日的一份报告中表示，预计该公司今年剩余时间的资本支出需求将主要由剩余的未动用债务、8 月/9 月的债务发行以及其持有的 120 亿美元项目成本来满足，这些项目成本将流入资本支出。
然而，Turrin 表示，基于预计新增 1.5 吉瓦的产能，其 2027 年资本支出可能达到 660 亿美元。他指出，这将需要至少增加 250 亿美元的债务。他说，它的资金主要通过延迟提取定期贷款来提供，这使得 CoreWeave 可以随着时间的推移提取资金，其余的可以通过债券和可转换债券来获得。
CoreWeave 今年迄今
Turrin对该股给予增持评级，目标价为115美元，这意味着该股较周一收盘价上涨135%。
Turrin 写道：“虽然 neoclouds 处于人工智能风暴的中心，但我们仍然相信 CRWV 是该领域最高质量的公司。” “除了噪音之外，随着利润率开始发生变化，我们看到容量/转速的增长好于预期（今年 1.95 吉瓦，而指导值 1.85 吉瓦）。”
然而，CreditSights 分析师 Jordan Chalfin 表示，投资者可能无法在 CoreWeave 第三季度业绩中得到他们想要的所有答案。
“CoreWeave 的主要问题之一是他们能否获得所需的所有融资，”他说。 “他们可能会尝试安抚市场，但我不确定他们能够并且将会提供多少色彩。”
Chalfin 指出，投资者将寻求 2027 年资本支出和自由现金流的指引，尽管这可能要等到 Coreweave 发布第四季度业绩后才会出现。
他表示，CoreWeave 可以通过展示其已制定计划并获得批准在 2027 年扩大产能来缓解投资者的担忧。该公司还可以展示剩余履约义务 (RPO) 增长，这显示了其合同未来收入的总价值，并突出了新客户的赢得。
此外，查芬指出，最近的交易定价非常强劲。 “这可能会体现在第三季度的营业利润率和第四季度的预期之上。”
替代资金
查芬表示，虽然 CoreWeave 面临财务挑战，但该公司有多种方式获得资金。其中包括芯片支持交易（允许 Corewave 使用 GPU 作为抵押品借钱）以及原始设备制造商融资。例如，CoreWeave 可以转向 戴尔查芬指出，这是一家拥有强大资产负债表的大型供应商。
他表示：“尽管市场情绪不佳，但基本面实际上相当强劲，定价也很强劲。” “我认为，未来几个季度的趋势应该是有利的。”此后可能会出现风险，但“现在判断还为时过早”。
‘结束的开始’
一些分析师仍然对 Coreweave 能否平息信贷担忧持怀疑态度。
Explosive Options创始人兼首席策略师鲍勃·朗指出，该公司在短短两年多的时间里就面临着巨额账单。根据 CoreWeave 第二季度收益报表，到 2028 年，该公司欠约 150 亿美元的本金。
“他们没有足够的现金来偿还所有债务，”他说。 “除非有一些大订单进来，除非在接下来的 17、18 个月内有一些大额资金流入，我认为这将是 CoreWeave 终结的开始，除非有人进来想要购买它们。但谁愿意购买所有这些债务呢？”
不过，朗表示，该公司可能还有一个“小”窗口将债务再推迟三到五年，但这将取决于周二公布财报时现金流的强劲程度。
另外，发行股票来帮助资助基础设施项目，例如 元 和 甲骨文 他指出，最近所做的事情对于 CoreWeave 来说不是一个选择。
他说：“他们将大幅稀释股票，使其股票继续下跌。” “当股票数量达到数百时，他们错过了这个窗口。”
CoreWeave 于 2025 年 6 月突破 183 美元。此后下跌超过 73%，最近交易价格约为 47 美元。
尽管股价下跌，但分析师仍看好该股，根据 FactSet 收集的 39 项预测，给予该股平均增持评级和 126 美元的目标价。
—CNBC 的乔丹·诺维特 (Jordan Novet) 贡献了报道。
