云公司通常不会提高价格。出租计算能力的竞争往往会向相反的方向发展，每一代新芯片都会使上一代芯片变得更便宜。然而在本月初，Nebius Group（纳斯达克股票代码：NBIS）重置了 NVIDIA B300、B200、H200 和 H100 虚拟机的计算价格，这些正是人工智能开发人员争相租用的硬件。
Nebius 运行专门为人工智能构建的云。它购买 NVIDIA GPU，将其安装在欧洲和美国的数据中心，并将这些容量出租给人工智能实验室、初创企业以及微软和 Meta 等科技巨头。客户要么按使用量付费，要么签署多年专用容量合同，基础设施需求的激增使 Nebius 成为了其中之一。 12 只值得投资的高涨股票。更难的问题是定价能力是否能够超过建造它的巨额费用，而答案取决于乍一看像是坏消息的预测。
Nebius (NBIS) 拥有定价权。它的盈利还没有显示出来。
稀缺是护城河
Nebius 不出售受专利保护的技术。它的优势是人工智能客户目前更看重的：GPU 供电、联网且随时可用。电力和数据中心空间已成为人工智能领域的稀缺投入，Nebius 已积极采取行动锁定它们。预计到 2026 年底，合同电力将达到 5 吉瓦，并计划从 2027 年开始每年部署超过 1 吉瓦。
证据就体现在定价上。该公司在 2026 年第二季度股东信中表示，老一代 GPU 的定价较第一季度上涨了 30% 以上，本季度签署的交易平均每兆瓦收入超过 2000 万美元。最近几周，Nebius 还推出了可抢占式机器的现货定价，让闲置产能的价格随需求而浮动。
借助内置杠杆实现增长
2026 年第二季度收入达到 5.823 亿美元，同比增长 454%。 6 月底的年化经常性收入（ARR，当前的收入增长覆盖全年）达到 30 亿美元，高于 3 月底的 19 亿美元。调整后 EBITDA 从一年前的亏损 2100 万美元增至 2.362 亿美元。
成本增长速度比销售额增长速度慢。收入成本占收入的比例从 29% 降至 23%，SG&A 比例从 65% 降至 30%。这种运营杠杆使 Nebius 在快速增长的集团中脱颖而出 11只将登上月球的人工智能股票挑战超大规模企业。
需求看起来也被锁定。 Nebius 拥有超过 400 亿美元的客户承诺。它向微软交付了所有合同容量部分，并正在与 Meta 签订第二份协议。
扩建是否超过了业务？
仅 2026 年上半年，Nebius 在财产、设备和无形资产上的支出就达 81.303 亿美元，截至 6 月底的债务总额为 85.457 亿美元。本季度利息支出从去年同期的 480 万美元跃升至 1.191 亿美元，而折旧则从 7,520 万美元攀升至 2.597 亿美元。结果是持续经营业务产生的 GAAP 净亏损为 1.904 亿美元。
该公司也依靠股东，通过市场计划出售股票筹集了约 28 亿美元，尽管有消息称 Nebius Group (NBIS) 计划提价导致股价飙升 强劲的云 GPU 需求。由于微软和 Meta 主导了如此多的需求故事，任何一方的回调都将留下一个难以填补的漏洞，这是人工智能基础设施股票中常见的集中风险。
预付款减轻了打击。第二季度约 70% 的交易包含此类交易，占相关资本支出的 50% 至 60%，Nebius 预计 2026 年客户预付款将超过 90 亿美元。但该公司仍将其资产负债表押注于需求保持紧张。
为收入缩水付出代价
截至 10 月 9 日，Nebius 的预期市盈率为 46.08 倍，远高于该行业的 23.23 倍。投资者通常会为即将快速增长的收益支付这种溢价。
相反，分析师预计 2027 年每股收益将下降 62.73%。这一预测反映的不仅仅是需求的衰退：大多数第二季度的交易都与 2026 年末到达的产能相关，因此折旧和利息在收入完全到位之前就已经出现了。即便如此，收益缩水带来的溢价倍数意味着你今天要为多年后的利润付出代价，而与此形成鲜明对比的是 亚马逊等现金充裕的云巨头 可见这需要多大的信心。
情绪反映了分裂。空头利息占流通股的 19.81%，这是一个相当大的空头押注。对冲基金则相反，最近一个季度有 87 家对冲基金持有 Nebius，高于上一季度的 70 家。
证据指向何处
Nebius 的定价能力是真实的，积压的订单表明需求并未减弱。但按照这个市盈率，该股已经假设从成本高昂的扩建顺利过渡到丰厚的利润，正如盈利预计将萎缩一样。这种设置适合那些相信人工智能计算到 2027 年仍然稀缺的投资者，他们认为人工智能计算仍然稀缺。GPU 定价的软化，或者在不大幅稀释的情况下为下一个千兆瓦提供资金的困难，将很快削弱这种情况。
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披露：无。 在 Google 新闻上关注 Insider Monkey。
